东南亚两家最大的上市互联网公司冬海集团（Shopee母公司）和Grab前天发布了第三季度财报九玩游戏中心官网，收益齐进步分析师的预期。
成本阛阓响应积极，两家公司本日股价均上升超10%。本年以来，冬海股价上升了180%，Grab上升了48%。
详备的财务分析请参考各券商特等细腻全面况兼insightful的敷陈，墨腾就不在此弄斧班门了。苟简聊聊咱们的一些办法：
这两家公司在东南亚的竞争花样保捏“剖析”。咱们在《Shopee二季度财报特等好，竞争敌手去哪儿了呢？》中提到，TikTok Shop的调遣期比预期要长。TikTok Shop在东南亚的GMV仍在增长，但似乎有利把增速放缓。好意思国对TikTok的禁令可能会分布字节料理层的元气心灵 - 尽管咱们肯定TikTok Shop不会粗野于刻下在东南亚的阛阓份额。
Grab仍是东南亚网约车和外卖平台阛阓的老迈。投资者曾缅思低成本网约车玩家（比如那几家俄国东谈主开的公司）会恫吓Grab的地位，但阛阓当今的发展阐明缅思是弥散的。对于外卖阛阓，宇宙不错期待墨腾将于来岁第一季度发布的《2025东南亚外卖平台》敷陈。
冬海在财报中指出，Shopee季度“升值工作”（主若是物流工作干系收入）同比增长29.4%，达到7.67亿好意思元。这标明其自建物流SPX Express照旧启动呈现价值了。电话会上，料理层重申SPX Express承担Shopee在东南亚进步70%的订单量。咱们合计这个比例可能说得有些保守。
本年上半年极兔的财报中提到，它们在东南亚的最大竞争敌手（固然没平直冷漠来，但无疑是SPX Express）的包裹量已达他们本身的90%。对比2024年上半年，Shopee第三季度总订单量增长约10%。如果包裹量也成比例上升的话，SPX Express的实质包裹量可能与极兔东南亚捏平，以至反超。
Sea Money（冬海旗下的数字金融公司）的贷款边界环比增长30%，达到46亿好意思元。阅历了高利率环境下的“矜重增长”后，这家东南亚最大的数字金融企业再次加快，尤其在先买后付（BNPL）工作上为部分用户栽培了信用额度，还为线上线下的高价值商品推出了信用工作。值得预防的是，数字金融工作的营销用度同比增长160%，看来该干预颇有奏效。
相较之下，Grab的贷款边界为4.98亿好意思元，远小于冬海。咱们认为Grab的信贷业务有很大的增漫空间。固然Grab的用户相较高端，况兼网约车平台的用户量或往还数据经常不足电商平台。Grab在捏续扩大其往还用户量（刻下月往还用户为4190万），并清静面向不同收入东谈主群通达不同的处理决议，是有契机推动其数字信贷业务的发展。
回到竞争以及何如果真看懂这些公司。咱们屡次提到，Grab和Shopee之是以占据上风，环节在于：
1）它们隐敝的地区够渊博，若只聚焦东南亚某一单一阛阓，边界过小；
2）如果在东南亚失败，它们无处可退，只可济河焚州；
3）因此，咱们不难贯通为何中国和外洋互联网巨头在东南亚阛阓屡屡碰壁。正如咱们在《Seeing the unseen: behind Chinese tech giants' global venturing》（汉文版《外卷 中国互联网巨头的全球征途》）中指出，思要得胜，环节在于按序关爱：换取力、东谈主员、组织和家具。如欲了解细则，敬请关爱汉文版书发布。
在冬海的电话会上，一位分析师问到东南亚阛阓是否还有盈利增漫空间。谜底了然于目 - 望望当今的低浸透率就知谈了（举例，Grab的月往还用户只占东南亚总东谈主口的5%；越南电商在总零卖中的浸透率还不到10%）。
问题是：谁能收拢这个契机？他们对这个阛阓有若干专注？以及有若干耐性？
终末，恭喜冬海和Grab的换取层、团队（以及激动）。也期待东南亚独角兽们的VC投资东谈主早日解套。
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