开端：华尔街见闻

　　“老本流动将成为决定市集走向的主要成分。畴前两年在市集翌日大幅回调时买入的策略仍很有用。看好好意思股非必需消耗品板块跑赢大盘，并以为科技股将归附对债券和防护型股票的结构性上风。”

　　高盛顶级往还员、对冲基金策动把持托尼·帕斯夸里洛（Tony Pasquariello）在周末撰写研报回顾好意思联储在四年来初度降息的上一周时，称“好意思联储降息周期照旧认真开启”。

　　他指出，畴前四十年中，好意思联储有五次降息后经济阑珊莫得随之而来，平均来说，标普500指数大盘在初度降息后的12个月内高涨了17%。

　　但在面前降息周期下，好意思国GDP增长耽搁在3%很强盛，谈指和标普大盘重夺历史新高，这令面前股市、绝顶是科技股居多的纳指100“风险/答复并不十分诱东谈主”，何况“容错空间绝顶小”：

“标普大盘如今的市盈率，是上述五个莫得阑珊紧随的货币计谋宽松周期平均起先时的两倍。

高盛预期本年好意思国GDP增长为2.8%，2025年降至2.3%，2026年进一步降至2%，在经济例必延缓的布景下，股市估值高企，导致容错空间绝顶小，老本流动将成为决定市集走向的主要成分。”

　　这位顶级往还员依旧以为好意思股处在牛市中，“翌日趋势仍然是走高”，但风险/答复照旧显赫下调，“诞生很残忍，且旅途将不褂讪”，但畴前两年在市集翌日大幅回调时买入的策略仍很有用。

　　具体到测度逾额答复与承担风险比例的夏普比率中（Sharpe Ratio），上述研报发现好意思股从前年10月低位反弹至本年7月历史高点的九个月里，纳指100指数的夏普比率接近4.4，即联系于无风险利率，投资每承担一个单元的风险就会产生4.4个单元的逾额答复，如今的夏普比率降至负0.4：

“正如高盛宇宙市集策动集团高等参谋人Dominic Wilson所指出，面前时辰很像2014上半年到2014年末/2015年头的过渡期，以及1996年的部分资历。

咱们所处的市集环境仍然是看涨的，但不才一阶段，测度投资答复的夏普比率将会低得多。在这种布景下，我以为押注在市集的单一个股/行业/主题层面上不错获取最大收益。”

　　随后，这位高盛顶级往还员抽象了他热心的几大主要主题：

1、资金流向

基本靠近冲基金照旧衔接两个月裁减风险，而好意思国多头基金是好意思联储降息周前后的购买主力。鉴于下个月的企业股票回购受到适度，最进攻的是好意思国度庭将作念什么，我以为他们会买入好意思股。

2、好意思国科技股

畴前四个月市集参与者在显赫减少对科技股的看涨押注，但科技股的进展仍握续优于大盘，我以为宏不雅环境对科技股有意，现款流动态相配好，下个月企业财报导致股价大幅回调时应买入。

3、好意思国消耗者

好意思国最新零卖销售等数据标明，好意思国消耗者将络续抵抗熊市，当今曲直必需品股票跑赢大盘的窗口期。同期，东谈主们大量预期周期股的进展将优于防护型股票。

4、好意思国除外的国度股指

从更精深的布景来看，日本央行在泰西主要央行降息潮下逆流而动，令日本财富组合似乎照旧自成一体，可能会抑制异邦老本的流入，何况不应冷漠通胀再延长的问题。本年迄今好意思股也再次简陋跑赢欧股，总答复率是后者的两倍，似乎与年头的市集预期相背。

　　总结来说，这位高盛顶级往还员看好好意思股非必需消耗品板块跑赢大盘，并以为好意思股科技股将归附对债券和防护型股票的结构性上风。

　　稍早音尘称，上周好意思联储大幅降息50个基点之后，据高盛适度9月20日上周五的主经纪商周报，对冲基金上周以四个月来最快速率买入好意思国科技股、媒体股和电信股。在历程数周的卖出之后，诚然对冲基金照旧初始增握科技股并衔接第三周买进，但他们合座的仓位仍然接近5年低点。

　　而上周五，准确展望到本年夏末好意思股回调的高盛策动资金流大家Scott Rubner预言本年剩余三个月的走势时暗意：对第三季度末看跌、好意思国11月初总统大选前跌、年底前再行融涨（即快速走高）。

　　风险领导及免责条件

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