（原标题：上证指数3000点：想赢怕输热情下的“攻守说念”）

杨枫，国投瑞银基金固定收益部基金司理，11年证券从业资历，2年公募处分教授。2013年7月至2021年5月任职于上海东方证券财富处分有限公司，2021年6月加入国投瑞银基金。现任国投瑞银顺成3个月定开、国投瑞银优化增强、国投瑞银融华、国投瑞银瑞祥、国投瑞银瑞泰的基金司理，总处分范围超越135.76亿元(数据源于基金2023年4季度请问，罢休2023年12月31日)。他拟任基金司理的国投瑞银和嘉债券型基金于4月10日—4月23日发售。

近期，上证指数从最低2635点反弹到3000点傍边，商场的投资柔和迟缓升温。联系词，资历了A股的长技术震撼之后，商场举座风险偏好有所回落，不少投资者对往日两年权柄商场的发达物是东说念主非。这种想赢怕输的热情该奈何化解?此时，如若有一款“买了之后不错坦然捏有”同期又不会踏空权柄商场行情的投资品就好了。

有分析东说念主士以为，二级债基偶然就是这么一款“进可攻退可守”的投资品。守，其投资一般的债券(利率债、信用债等);攻，其能小幅参与股票等权柄财富的投资，常常权柄上限是20%。在以债券财富打底的基础上，新增权柄财富的投资，组合收益的垂死性和波动性齐会加多。那么，在浩繁的二级债基中，投资者该奈何遴荐?改日的商场，又有哪些新的变化?

对此，国投瑞银基金固定收益部基金司理杨枫对《群众证券报》记者共享了他的投资心得。领有11年证券从业资历的他，当今处分着超百亿元范围的基金，优异的处分事迹背后，是他在多个界限丰富的教诲与想考。

守：限度组合风险 积存“安全垫”

孙子兵法有云：“善守者，藏于九地之下，善攻者，动于九天之上，故能自卫而全胜也。”胜尔后求战，这等于杨枫的投资作风——稳中求进，坚捏完全收益。

二级债基中，债券作为筑底的主要器具，奈何能“筑”得更好一些?杨枫坦言，利率核心举座下跌的布景下，债券杠杆后能提供的收益率下跌，则权柄仓位核心也应该相应裁减。“有些二级债基的选股作风和商场上的股票基金莫得分离度，成长因子表示过多，导致组合波动巨大。在我看来，价值红利作风呈现出低波特征，可部分视为孳生财富，和债券沿途给组合孝获胜息。”

霍华德·马克斯曾言说念：“特出投资者之是以特出，是因为他们领有与创造收益的才智相似特出的风险限度才智。”为了减小回撤和限度风险，杨枫在投资中期骗了主动限度回撤+被迫限度回撤的双保障。

“权柄财富里面我会以防守型品种为主，也有垂死型品种。不追热门、不赌单一作风，争取变成行业作风对冲、股债大类财富对冲，裁减回撤和波动率。”杨枫默示。

一直以来，固收类基金的处分远不像权柄类基金那般炫目和惹东说念主关注，但正所谓“等闲之中见真章”，短期的脉冲式高涨并箝制事，但能在数年的长跑中，持久作念到“听任风波起，稳坐垂钓台”，离不开处分东说念主对商场走势的精确预判和对商场契机的尖锐响应。

杨枫自2021年8月21日起处分国投瑞银融华，该家具为偏债搀杂型基金，为杨枫单零丁分，星河证券请问自大，罢休客岁12月29日，该基金近一年龄迹答复居同类名次前4%(11/283)。该家具的风险波折收益见识在同类家具中发达特出，体现出基金司理坚捏完全收益理念，戮力创造精采投资体验。此外，杨枫自2021年8月5日起处分国投瑞银优化增强，该家具为搀杂型二级债基，赢得星河证券三年期、五年期五星评级 (起首星河证券，评价技术2024年1月5日)以及海通证券三年期、五年期五星评级(起首海通证券，评价技术2023年11月1日)。

攻：孳生财富为主 辅以高弹性

活水不争先，争的是取之不尽。“安全垫”积存起来后，再研究奈何让收益“弹”得更好一些。

在杨枫看来，他会以孳生财富为主，辅以高弹性财富。“把价值红利股票手脚永续债券缱绻其隐含收益率，研究其持久收益率和短期收益率。其中，ROE水平保捏踏实可捏续相当浩繁，要长坡、厚雪、慢变;此外，买的低廉也很浩繁，PE越低，隐含收益率越高。可转债利用‘两低一高’的规范来遴荐(正股低估值、转债低溢价、正股质料和盈利才智高)，利用转债的‘分歧称性’提升风险收益比。”

实践上，基金的处分运作离不开平台的撑捏。海通证券数据自大，罢休客岁底，国投瑞银基金最近5年处分东说念主权柄类家具平均收益率为106.37%，业内名次15/121。近五年股票投资才智荣获海通证券五星评级，近三年、近十年股票投资才智均荣获海通证券四星评级(评级技术为2023年11月1日)。

投资如棋战，看不到三步，谈不上妙手，信得过的大众常常能看到七八步之后。预测后市，杨枫以为，债券商场往日1年多发达亮眼，改日仍有捏续成立价值，原因有四点：第一，国内广谱利率在捏续下行通说念中，入款利率、贷款利率、货币战略利率仍有进一门径降空间;第二，房价高涨预期突破后，住户对低风险财富的成立需求将捏续加多;第三，城投化债捏续鼓吹，将进一步减少高利率固收财富的供给，“财富荒”难以缓解;第四，央国企在债券商场的融资比重捏续提升，举座信用风险可控。

股票商场方面，杨枫则看好具备捏续分成才智和踏实磋磨才智的优质公司。“国内高息刚兑财富已成为历史，而无风险利率仍鄙人行，具备持久细目性答复的个股将会受到捏续追捧。跟着投资者答复受到提神，高分成成为上市公司回馈投资者信任的最好形貌。股票订价经由中，爆发式增长的投资契机在变少，改日股票订价会更关注久期，即面前的利润范围约略能督察若干年。股票久期难以精确缱绻，因此，交易样子精采、企业竞争上风踏实、不易出现颠覆式变化的公司变得更受喜爱，以致有市值重估的契机。” 记者 王金萍